Как зацепит гривну обвал рубля?

Уважаемый во всем мире инвестиционный банк порекомендовал инвесторам "выходить из рубля". Обычно за такими советами не особо долго ждать падения данной валюты. А с гривной как будет?

Крупнейший международный инвестбанк предупреждает иностранных инвесторов, что пора выходить из инвестиций в российских рублях. Мы хорошо помним, что обычно вслед за такими рекомендациями инвестор начинает сбрасывать инвестиции, покупая валюту и уходя из РФ - как следствие, валится курс рубля. Аналитики из инвестиционного подразделения российского госбанка - "Сбербанк CIB" - прогнозируют на конец года 64 рубля/доллар против нынешних 59,25.

А еще мы помним, что гривна еще недавно имела привычку падать по отношению к доллару синхронно с рублем. И мы должны следить за рублем - сложно забыть синхронные прыжки в недавнем прошлом.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Заработать на криптовалютах: можно ли успеть "подняться" на биткойнах?

Что же происходит? А происходит довольно интересное явление. Состоявшееся в 2015 году глубокое падение рубля привело его отметке около 71 рублей за доллар. Почему? Обвалились цены на нефть более чем вдвое - до 50 долларов за баррель сорта Brent. До конца 2015-го курс рубля к доллару США колебался в коридоре 50-70 рублей за доллар - вслед за котировками нефти. Но в начале 2016 года состоялся еще более глубокий обвал нефтяных цен - до 29 долларов за баррель. И тут же рубль рухнул до 84 рублей за доллар.

Интересно, что потом, когда нефть отыграла до 47-50 долларов за баррель, рубль укрепился до 65 за доллар. И продолжил потом укрепляться, хотя цены на нефть оставались плюс-минус стабильными. Рубль в какие-то моменты даже доползал до примерно 54 рублей за доллар. Но потом снова пошел вниз - вслед за возвращением нефти к 50 долларам за баррель. И вот во второй половине 2016 - первой половине 2017 года началось ползучее укрепление рубля. Откуда дровишки? От крупных иностранных валютных спекулянтов.

Механизм укрепления прост: иностранный спекулянт видит две цифры - довольно высокую доходность российских рублевых гособлигаций и относительно стабильный курс рубля. И он начинает заводит понемногу валюту на рынок, чтобы купить российские рублевые облигации. То есть они вкладывали валюту, получали в рублях довольно высокий доход и благодаря стабильности курса выводили капитал и доходы из страны. И в результате получали процент в валюте, но в 3-5 раз выше, чем если бы они вкладывали в облигации в Европе и США. Это в финансовом мире называется спекулятивными сделками carry trade. Искусность спекулянта в таких сделках состоит в том, чтобы вовремя сделать ноги - до того, как начнется массовый вывод капитала и, как следствие, обвал валюты, в которую они инвестировали.

Но почти полтора года валюта притекала на российский рынок, статистика радовала профицитом по так называемому счету текущих операций (он учитывает баланс импорта и экспорта, а также приток и отток капитала). Новые спекулянты видели благополучную картинку - и добавляли своего капитала на российский рынок. И вот на этом искусственном укреплении российской валюты начал расти импорт и валютные расходы граждан РФ на туристические поездки. Понятно, что это был классический спекулятивный пузырь, который не мог держаться долго. Тем более что аналогичные примеры на развивающихся рынках были. И спекулянты прекрасно о них помнят.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: НАБУ взялось за ПриватБанк: чего ждать клиентам банка?

К лету нынешнего года ситуация стала такой, что многие спекулянты обнаружили довольно высокий риск бегства капиталов из РФ. И начали понемногу притормаживать с заводом новых порций капитала. Вот к концу июля инвестиционный банк Goldman Sachs даже порекомендовал инвесторам зафиксировать прибыль по спекулятивным сделкам carry trade с несколькими валютами развивающихся стран, включая рубль, а также вывести средства из этих активов. "Зафиксировать прибыль" - это продать рублевые гособлигации, на вырученные рубли купить валюту и вывести ее из страны. Старт сброса российских облигаций другие аналитики обещают на уровнях 61-62 рубля за доллар - и, похоже, они недалеки от истины. Напомню о прогнозе 64 рубля за доллар на позднюю осень от Сбербанка CIB. И следом должно что? Правильно, должно начаться обвальное падение рубля. Вполне вероятно и 70, и дальше. Особенно, если нефть останется дешевле 50 долларов/баррель, что также вполне вероятно ввиду происходящего на нефтерынке.

Предположим, уважаемый Goldman Sachs абсолютно прав, и таки впереди обвал рубля. Что с гривной будет? Я утверждаю, что ничего особенно не будет. Или почти ничего именно в связи с возможным падением рубля к доллару (и к евро - так как в РФ идет котировка рубля к валютной корзине, состоящей из долларов и евро).

Почему я так уверен? Причин две: санкции против росбанков и падение оборота внешней торговли между Украиной и РФ.
Начну со второго - с падения внешней торговли с РФ. Если в 2008 и 2013 году доля РФ в украинском экспорте составляла без малого 24%, то за первое полугодие 2017 года - чуть больше 9%. Причина падения украинского экспорта в РФ? Агрессия РФ и продолжение торговой войны, которая с переменной интенсивностью идет с 1994 года.

То есть уходит в прошлое ситуация, когда удешевление рубля непременно приводит к тому, что привлекательность украинских товаров падает, а как следствие - снижается экспортная выручка. Ну и на втором этапе - падает гривна. Импорт, кстати, тоже рухнул вслед за агрессией РФ против Украины. Что снижает вероятность того, что дешевый рубль даст ценовое преимущество российским товарам на украинском рынке. То есть преимущество-то он даст, но воспользоваться им не дадут санкции против РФ и антидемпинговые меры, введенные чуть раньше и сейчас ограничивающие импорт из РФ.

Так что давление на курс в результате внешней торговли с РФ если не исключается совсем, то резко снижает свою влиятельность.

Перетоки капитала через украинско-российские банки - тоже в прошлом. Там и санкции введены против росбанков, да и к их финансовым операциям применяется очень жесткий режим мониторинга. И художества, вроде имевших место ранее, вытворять не удастся.

Итого: да, снижение рубля, о котором предупреждают уважаемые инвестбанкиры, весьма вероятно, а вот снижение гривны именно вследствие этой причины - вероятно очень мало. Для снижения гривны куда большее значение имеет фактор внешнего долга - в 2017-2020 годах, по оценке международного рейтингового агентства S&P, Украине предстоит выплата около 20 млрд долларов (основная сумма - 2019-2020 гг). Что на более чем 2 млрд долларов больше, чем нынешние валютные резервы НБУ. Понятно, что есть еще время на получение поддержки от МВФ и даже для переговоров с кредиторами правительства Украины о новой реструктуризации. Но риск есть и о нем нужно помнить.

Александр Крамаренко

Главред журнала "Деньги.Ua"