Курс крепчает, или Дембельский аккорд Гонтаревой

13 апреля состоялся "дембельский аккорд" Валерии Гонтаревой - она снизила на один процент учетную ставку и открыл краны для вывода капитала. Как это скажется на курсе? Заявление об уходе Валерия Гонтарева "положила на стол" 10 апреля. И, по ее же словам, она 10 мая покинет НБУ. По крайней мере она на это рассчитывает. 13 апреля состоялось очередное заседание правления НБУ по монетарной политике, на котором были объявлены валютные послабления и заявлено о снижении учетной ставки НБУ с 14 до 13%. Следующее такое заседание состоится, как назначено графиком, 25 мая, то есть уже без участия Гонтаревой. Что для нас значат эти решения? Начнем с учетной ставки. Она простояла на уровне 14% годовых с октября 2016 года. К учетной ставке привязаны цены тех займов, которые НБУ выдает коммерческим банкам. Иными словами - от уровня учетной ставки в значительной степени зависят цены на многие кредиты. От ее уровня также зависят, пусть и косвенно, те ставки, которые банки готовы платить вкладчиками по депозитам в гривне. Чем выше учетная ставка, тем дороже банкам обходятся игры с валютой - когда курс гривны начинает валиться, НБУ поднимает "учетку" - например, максимум в 30% был установлен в начале марта 2015 года, когда курс пер к 30 грн/доллар. Помним, да? То есть нынешнее снижение учетной ставки - своего рода аванс, показатель того, что НБУ ожидает стабильности на межбанковском валютном рынке. И при этом нужно понимать, что высокая учетная ставка - это очень сильнодействующее и потому небезобидное лекарство. Если она высока, останавливается кредитование экономики, не растет ВВП, увеличивается безработица. Ничего хорошего в виде побочных эффектов. При этом рассчитывать на то, что вот буквально завтра появятся дешевые кредиты, не следует. Давайте посмотрим, под какой процент банки кредитуют, например, покупателей квартир - под надежный залог в виде этих самых квартир, то есть под залог недвижимости. Под 22-26% годовых примерно. Есть и поменьше, конечно, но там непременно будут какие-нибудь комиссии или иные платежи, догоняющие цену ипотечного кредита выше 25% наверняка. То есть банк берет с заемщика почти вдвое больше учетной ставки даже под надежный залог в виде недвижимости. Почему? Потому что банк боится. Он перепуган десять раз тем, как ему не возвращали кредиты последние годы, поэтому закладывает в цену кредита не только стоимость денежных ресурсов (ставки по депозитам 15-17% годовых в гривне), но и плату за риск (еще 5-6%). Ну и немного сверху на то, чтобы содержать офисы, сотрудников и т.п. Итого набегает те самые >24% годовых в гривне. Так вот, снижение учетной ставки в лучшем случае приведет к снижению ставки по таким займам до уровней "от 23%" против нынешних "от 24%". Намного ли это легче? Лучше, чем ничего, но принципиально проблему не решает. Полноценное ипотечное кредитование начнется, если ставки по таким займам опустятся хотя был до 10-12% годовых в гривне. То есть более чем вдвое. Для этого учетная ставка должна быть не более 6-7% годовых. В последний раз такое было в 2012-2013 годах, а до того - в 2002 году. ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: БЕЗ ВИЗ, НО С ОГОВОРКАМИ: КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ УПРОЩЕННЫМ ВЪЕЗДОМ Теперь о валюте и курсе. НБУ разрешил выводить дивиденды за 2016 год и разрешил банкам досрочно расплачиваться по иностранным займам, а также увеличен максимальный размер предоплаты по импортным контрактам - с 1 до 5 млн долларов в эквиваленте. Увеличение лимита по предоплате импортных контрактов - штука полезная. В результате немного снизятся издержки импортеров на закупку товаров, особенно у небольших компаний. И как следствие, мы можем надеяться на небольшое удешевление импортных товаров (если курс не прыгнет, конечно). А вот с досрочным возвратом кредитов и выпуском дивидендов - дело похуже. С дивидендами дело такое - для их вывода нужно прибыль показать, налоги уплатить. Этим не увлекаются даже крупные компании с иностранным капиталом. Им намного приятнее выводить деньги путем, например, покупки импортных товаров и услуг по завышенным ценам у родственных структур. Так что свобода дивидендам - это почти не зло. Но вот досрочное погашение кредитов - это форсированный вывод валюты из Украины. Это давление на курс, которое мы ощутим довольно скоро. И это означает, что укреплявшаяся с начала апреля гривна может развернуться и начать немного проседать, вернувшись в мае к уровням 27-27,5 грн/доллар. Впрочем, есть надежда, что национальную валюту спасет относительно удачная для украинских экспортеров ситуация на рынках сырья - прежде всего, металлургической продукции и сельхозсырья. На второй неделе апреля приток валюты был настолько активен, что НБУ выкупал по несколько десятков миллионов долларов ежедневно в свои резервы. ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: АБОНПЛАТА ЗА ПОЛЬЗОВАНИЕ ГАЗОМ: СУММЫ В ПЛАТЕЖКАХ ВЫРАСТУТ В 2-2,5 РАЗА Ну а то, что вторая половина 2017 года пройдет под знаком ослабления гривны, подтвердил и сам НБУ - он изменил прогноз по так называемому дефициту текущего счета, увеличив его с 3,5 млрд долларов до 4,3 млрд долларов США. В переводе на обычный язык это означает, что на рынке будет некоторый дефицит валюты и дефицит этот оценивают сейчас несколько большей цифрой, нежели в начале 2017 года. Ссылаются при этом в качестве причин такого пессимизма на последствия военного конфликта на востоке страны и блокаду ОРДЛО. Что можно противопоставить этому дефициту? НБУ видит выход в деньгах от МВФ - если сотрудничество будет продолжено, то валютные резервы Нацбанка могут в конце 2017 года превысить 21 млрд долларов, что примерно на 5 млрд больше, чем в середине апреля 2017 года. Что дает надежды на то, что ослабление гривны будет контролируемым и относительно плавным. А так, что ж, украинский валютный рынок провожает Валерию Алексеевну укрепляющейся гривной. Вот и гадай теперь - то ли так ее символически благодарят за сделанное, то ли видят в ее уходе великое благо для гривны. Александр Крамаренко, главред журнала "Деньги.Ua"